探讨期权这一非线性金融衍生品，我们曾从成交比、波动率差等角度分析了市场对标的资产未来走势的情绪。值得注意的是，这些分析均基于相同行权期、相同档位的期权。不同档位期权的波动率差值应用价值不大，且不存在线性合成的平价公式。而在同一档位上，认沽与认购期权的相对指标往往揭示了市场整体性的情绪。

进一步探讨，期权的隐含波动率在不同档位的相对性质，是否也蕴含着对标的资产的分析与预测信息？我们将逐步分析这一话题。

首先，引入波动率偏度（Volatility Skew）概念，即不同档位期权的隐含波动率之间的顺次差值。波动率偏度反映了隐含波动率曲线的“斜率”。通过实际市场数据观察，认购期权隐含波动率曲线呈现“两端翘起”形态，而认沽期权曲线则呈现“单调”形态。

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这两种曲线形态，即波动率微笑（Volatility Smile）和波动率偏斜（Volatility Skew），实际上揭示了市场对不同档位期权的需求和对标的资产未来价格运行区间的预期。隐含波动率曲线的这些特征，反映了市场情绪和预期。

在实证分析中，我们发现波动率曲线的斜度和曲率在统计上具有一定的分布特征。这些特征可以从一定程度上解释市场波动率曲线形态的形成原因。

进一步地，波动率偏度结构也为套利提供了机会。通过观察波动率曲线斜度的变化，可以实施套利策略。例如，当斜度超过历史分布的85%分位值时，可以尝试做空斜度；而当斜度低于15%分位值时，可以尝试做多斜度。通过实证测试，这种策略在特定条件下可以实现稳定的收益。

本文仅供参考，投资有风险，投资者应自行判断投资机会并承担投资风险。